Google, SpaceX и Airtable: передел ИИ-рынка и распродажа SaaS

Главы

1. 0:00 ИИ и технологии

   Google теряет ключевых исследователей ИИ

   В начале выпуска ведущие обсуждают новости Google: Демис Хассабис переведён на должность председателя DeepMind и главного научного сотрудника, что многие считают отстранением. Джефф Дин, сотрудник №30, работавший в Google 27 лет, уходит вместе с тремя другими исследователями, чтобы основать компанию Discovery Loop, ориентированную на научные прорывы в ИИ. Акции Google упали на 4% на этих новостях. Дэвид Фридберг объясняет: Google вкладывает $200 млрд капзатрат в ИИ-инфраструктуру, что выгодно для налогов из-за ускоренной амортизации, и такой капитал приносит надёжную доходность. В то же время разработка собственных моделей требует десятков миллиардов и менее предсказуема. Брэд Герстнер добавляет, что внутри Google есть конфликт между облачным подразделением и командой по созданию моделей, поэтому исследователи уходят.

2. 8:50 ИИ и технологии

   Рынок frontier-моделей: дуополия и конкуренция

   Сакс приводит данные Polymarket: OpenAI (32%) и Google (20%) считаются главными претендентами на лучшую модель к концу года, но Сакс уверен, что рынок frontier-моделей стал дуополией Anthropic и OpenAI. Anthropic растёт: ARR выросла с $10 млрд до $80 млрд, прогноз на конец года — $100 млрд и выше. Джейсон считает, что открытые модели уже достаточно хороши для 95% его задач, а Илон Маск в ответ заявил, что разница огромна. Сакс объясняет, что за премию платят в конкурентных отраслях, а Фридберг предлагает гибридный подход: использовать открытые веса для простых задач, но для сложных специализированных областей — премиальные модели. Также обсуждается снижение цен на токены из-за конкуренции с открытыми моделями.

3. 20:41 Рынки

   SpaceX: рекордная отчётность и падение акций

   SpaceX опубликовала первый квартальный отчёт после IPO: выручка $7,8 млрд (+92% г/г), рост квартал к кварталу 67%, выручка от AI-сервисов утроилась до $2,6 млрд, капзатраты достигли $18,4 млрд за квартал. Акции упали на 13% после отчёта, а рыночная оценка снизилась с $2 трлн до $1,4 трлн. Брэд Герстнер считает отчёт солидным, но отмечает вопросы вокруг аренды вычислительных мощностей: будет ли Anthropic продолжать платить премию. Он выделяет два драйвера: рост Grok и Cursor, которые могут принести $10-20 млрд в месяц, и успехи Starlink, который уже приносит $2,6 млрд скорректированной EBITDA. Брэд считает, что при трёх-четырёхлетнем горизонте SpaceX может утроить капитализацию, но цена входа имеет значение.

4. 33:39 Наука

   Starship, Starlink и вычислительные мощности

   Сакс объясняет важность Starship для Starlink: новые V3-спутники в 10 раз мощнее V2, а Starship выводит по 60 спутников за раз, увеличивая пропускную способность в 20 раз. Успешный тест подтверждает работоспособность теплового щита. SpaceX планирует нарастить вычислительные мощности с 1,4 ГВт до 2 ГВт к концу года, а затем до 5-10 ГВт, что потребует огромных инвестиций — до $300 млрд. Сакс и Фридберг обсуждают, как финансировать такие проекты: либо через долг, либо через Nvidia. Starlink приносит $4,3 млрд выручки и $2,6 млрд EBITDA, у него 12 млн подписчиков, и Фридберг оценивает его в $1 трлн в течение 18 месяцев. Брэд подчёркивает уникальные строительные способности Илона Маска, которые критически важны для инфраструктурных проектов.

5. 48:14 Сделки и компании

   Airtable продана Bending Spoons

   Airtable, некогда стоившая $11,7 млрд, продана итальянской компании Bending Spoons за $1,28 млрд без учёта денежных средств (с кэшем — $2,25 млрд). Это около 10% от пиковой оценки. При этом компания была прибыльной, с $480 млн выручки и ростом 20%. Сакс отмечает, что Airtable выделила свой AI-агент Hyper Agent в отдельную компанию, а основной бизнес продала. Bending Spoons, владеющая Evernote, Eventbrite и другими проблемными активами, может сократить расходы на 80-90% и получать $400 млн EBITDA, поскольку AI упрощает поддержку и не требует институциональной памяти. Венчурные инвесторы не могли провести такую реструктуризацию из-за структуры капитала и психологических барьеров. Эта сделка показывает, как меняется рынок SaaS.

6. 56:02 Рынки

   Уроки ZIRP для SaaS-сектора

   Фридберг считает, что ИИ-бум принципиально отличается от ZIRP-эры: капитал идёт в инфраструктуру и обучение, а не в раздувание мультипликаторов. Сакс предостерегает от экстраполяции на весь SaaS: Airtable была нишевым продуктом, а Salesforce, Workday и другие защищены регуляторными и инертными потребителями. Джейсон рассказывает, что его команда самостоятельно создала инструменты для управления портфелем, заменив дорогие SaaS-решения. Обсуждается индекс IGV: за 6 месяцев он вырос на 20%, при этом Snowflake прибавил 90%. Брэд упоминает, что паника в июле была связана с опасениями, что китайские модели подорвут доходы ведущих лабораторий, но ведущие сходятся во мнении, что крах SaaS не будет всеобщим: крупные поставщики выживут за счёт интеграций и соответствия нормативным требованиям.

7. 1:05:55 Политика и регулирование

   США продают Китаю данные для ИИ

   Forbes опубликовал расследование о том, что американские компании Scale AI и Surge AI продают дорогие наборы данных (созданные PhD) китайским лабораториям, включая Tencent, Alibaba и Moonshot. Это помогает Китаю быстро догонять США в ИИ. Джейсон утверждает, что такие данные дают американским моделям преимущество, и продавать их китайским компаниям непатриотично. Сакс считает данные товаром и предупреждает о риске торговой войны. Брэд отмечает, что пока США лидируют, запреты не вводятся, но если Китай догонит, ситуация изменится. Фридберг призывает оценить, действительно ли данные имеют двойное назначение. Ведущие также вспоминают о необходимости удержания иностранных талантов в США.